在昨日开会的“第十三届上海衍生品市场论坛”上，多位业内专家认为，中国前进供给侧改革将有助修缮钢铁、有色金属等大宗商品流失的供需关系。在改革压力比较较小的有色金属市场上，供给侧改革早已悄悄张开投资时钟，在价格运动中，企业对衍生品工具的运用有助入手价格波动风险、提高供给侧改革效率。

供给侧改革启动 “有色部队”悄悄声浪在美元压制及供需不足的情况下，去年年底，沪铜、沪铝、沪锌、沪铅分别在33110元/吨、9650元/吨、11770元/吨、11645元/吨附近缔造本轮熊市新高。今年以来，在市场人士辩论底部在哪里的时候，有色金属悄悄进行一波中级攻势，截至昨日，沪铜从本轮价格低点已声浪7.2%，沪铝声浪25%、沪锌声浪23.4%、沪铅声浪8.6%。

沪锡也从上市以来价格低点声浪了21.5%，而沪镍在暴跌后保持百分点波动。截至昨日收盘，沪铜、沪铝、沪锌、沪铅主力合约分别报收35490元/吨、12065元/吨、14525元/吨、12650元/吨;沪锡主力报104690元/吨;沪镍在66820元/吨一线整理。以锡为事例，国际锡业协会中国区首席代表崔琳认为，锡在所有金属品种当中是大于的一个品种，其市场容量比较较小。去年3月份沪锡期货上市以来，交易量较好，特别是在是今年1月份以来的下跌走势更有了很多投资者注目。

“总的来说，这一波1到5月份的价格上涨，最必要的原因还是减产、减半库存。”从基本面来看，崔琳回应，通过对比锡和其他品种，锡在2015年产量同比减幅是基本金属品种中仅次于的。2016年整个锡市场产量减幅预计同比在5%、6%，在基本金属品种中比较突出;另外，从库存来看，今年1到4月份，锡的库存减幅也比较较小，特别是在是伦敦金属交易所库存低于到3000、4000吨的水平，是过去几年中的最低水平。

从LME锡交易和基金机构的数量来看，今年1月份之后，基金对这一品种的参与度显著提高，次于锌。“基金经理的清净多转投寸数量所占到比重较高与这波锡价下跌有密切关系。”崔琳说道。

实质上，从去年开始，各大券商研报中早已争相将有色金属板块列入资产配备的热门标的。有意思的是，完全与有色金属期货价格启动下跌趋势同时，同花顺数据表明，A股有色冶金加工板块也经常出现了平稳持续的下跌。今年1月28日以来，该板块早已总计下跌30.7%，相比之下追赶同期沪深综指7.2%的涨幅。

总结这轮价格攻势启动的背景，去年以来，逐步推进的供给侧改革政策，于是以逐步从均衡供需的层面影响价格，有色企业未来将会走进泥潭。在此之前，2001年，中国十种少见有色金属产量仅有为884万吨，而2015年超过了5090万吨，增幅近6倍，有色金属的产量、消费量和贸易量倒数14年均排序全球第一。

江西铜业(12.84 -0.31%,购入)集团副总经理吴育能回应，在投资驱动下，前十多年来，各地的盲目投资和扩展造成了大量的生产能力不足，行业竞争白热化，企业经营形势十分不利。根据有色协会统计数据，2016年一季度8538家规模以上有色行业亏损面为27%，多达了1/4。其中铜矿采选亏损面积为40%，铅锌矿采选亏损面积也超过30%，若价格之后走低，亏损面积将更进一步增大。

这波声浪最明显的铝价早已回应有所反映。市场人士指出，供给侧改革将对不具备行业统合能力、但长年受限于去生产能力和统合阻力的行业龙头带给明显边际提高。

其中，电解铝市场需求弹性将首度完全恢复，同时作为首批规划的五个去生产能力重点行业之一，首度获益。有色产业转型的“期货抓手”去年以来，有色行业采行限产减产措施的动作屡屡见诸报端:稀土集团限产保价，中国主要锌冶金商牵头减产，中俄合力减产铝产品等。在政策新的驱动和价格波动中，有色企业在转型阵痛、涨价爱情中也面对着新的不确定性。回应，吴育能指出，企业可从四方面展开应付。

一是积极响应国家声援，主动关闭高能耗、低成本生产能力，压减亏损生产能力。例如，铜冶炼厂企业2016年初就首度积极响应了国家供给侧改革的声援，要求牵头减产35万吨精炼铜;若价格之后承压，不回避更进一步缩减亏损产量。二是降本增效、提质增效。

截至2015年，江西铜业共计取得许可专利942项，在将资源不吃干榨尽的同时，堪称提升了生产率及产品质量，将成本掌控在较低的水平。三是抓住资源布局，调补资源短板。

长期以来，中国有色金属的原料对外依存度居高不下，且倚赖现象有更进一步减轻的趋势。2015年铜精矿自给率从2012年的44.4%降至了32.5%，在国内矿山大面积亏损情况下，这一指标或将之后走低。四是利用期货市场创建虚拟世界矿山。

由于对外并购矿山的周期长，资金占用大，不可抗力因素较多。而利用期货市场创建虚拟世界矿山可以有效地回避上述问题，国内企业应当研究运用期货市场创建虚拟世界矿山的可能性和操作者策略。

“预示着有色行业商品保值业务的扩展，期货交易量大幅度快速增长，中国期货市场的国际影响力获得大幅度提高，为有色金属在国际市场的定价中作出了大力的贡献。这其中，现货经营推展了金融市场的发展。”吴育能回应。

反过来，从期货服务实体角度观察，新湖期货董事长马文胜回应，在供给侧改革转型过程中，企业可利用期货工具构建四大效果。首先，企业可利用期货市场展开战略管理，通过对期货市场价格趋势性波动的研究，协助企业在战略上要求库存管理、原材料定价管理，以及扩产、减产等一些大的中长期发展战略。其次，企业可通过期货市场可以展开定价管理，人组出有多种贸易定价模式，主动适应环境市场的变化。

如，有色金属行业的企业与下游在展开贸易定价的过程中，以期货市场为基准价，以此类推升贴水后展开贸易定价或者是利用期货市场的价格做到周均价、月均价的订购合约，使企业定价更为半透明。第三，企业可利用期货市场展开子母风险管理，很多企业通过期货市场对冲现货市场的风险子母，对内部现货展开子母管理，做到的都是十分不俗的。

特别是在生产能力不足的环境下，通过对现货的子母管理，在内部渐渐构成产品保值、原料保值、库存保值等，即便大宗商品的价格大大暴跌，依然可以确保利润的构建。第四，企业可利用期货市场展开规模管理，因为国内较多实体企业的经营模式皆是在利润比较稳定的前提下，以规模造就流动性，再行以流动性增进规模;但随着近年来加工利润、贸易利润的增加，规模越大的企业面临的成本和风险越大。而定价模式的多样性以及期货远期合约保值手段的利用，可提升现货的经营规模。

“在利用期货市场展开风险管理后，使得企业的经营更为平稳，并在平稳的过程中，在不增加生产能力的前提下构建规模管理。”马文胜说道。下一个牛市还有多远在经历了5年大宗商品熊市之后，如何做到拐点沦为投资者注目的问题。经济学中对商品的基本分析方法即供需——投资时钟:市场需求不振造成价格下降，之后供给上升，再行之后市场需求完全恢复，供不应求造成价格快速增长。

涉及分析人士指出，供给侧改革措施可能会加快周期新阶段的来临。对于近期有色金属价格的涨势，崔琳回应，前一段时间有色金属价格经历了一个较为大、较为慢的涨幅，这一段时间又有一些调整。就锡来看，将近两个月，预示着消费淡季的来临，有可能使价格面对一定上行压力，但是预计跌幅会过于大。“从整体市场需求来看，目前不足情况并没获得几乎提高，有可能有一些恶化，但这是暂时性还是趋势性的变化，现在辨别还为时过早，艰难时期有可能还没过去，因而在价格上也会有相当大的突破。

”崔琳说道，供给外侧的变化将是影响锡价的长年因素，现在锡市场的库存正处于非常低的水平，如果将库存和消费量做到较为，周供应量大约只有5到6周。未来几年，随着库存大大被消耗，还包括产量水平的容许，其周供应水平还不会之后暴跌，基于此，未来几年锡价展现出应当较为悲观，预计到2020年，锡价还有有可能重返3万美元左右的水平。

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